金ＥＴＦの推移

西から東へ重心が移り始めた金ETF――北米・欧州とアジア

金ＥＴＦ（上場投資信託）の残高は、地金・金貨需要とは異なる角度から、金融市場を通じた投資資金の動きを映す指標です。２００４年のニューヨーク証券取引所上場（ＧＬＤ）を機に急拡大し、その後長らく北米・欧州が主導してきました。２０２２年後半から２４年前半にかけては北米・欧州の残高が減少する一方で金価格は上昇を続けるという乖離が生じましたが、２４年半ば以降は北米・欧州の残高も持ち直しに転じています。近年はアジア地域のＥＴＦ残高の伸長が目立ち、地域別シェアの構成にも変化が表れています。金ＥＴＦの残高推移を通じて、金市場を支える資金の性格を読み解きます。
なお、２０２２年以降は中央銀行など公的セクターによる金購入も構造的に高水準で推移しており、短期目線の投資ではない外貨準備としての需要が金需給を締める大きな要因になっています。ＥＴＦとあわせて見ることで、２２年以降の値動きの背景がより立体的に見えてきます。

公開：ＷＧＣ２６年１０月７日発表／ＧｏｌｄＳｔｒｅｅｔ２６年１０月８日掲載

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金ＥＴＦ・世界の残高推移

２００４年のＧＬＤ（ニューヨーク証券取引所）上場を機に、金ＥＴＦの残高は急速に拡大しました。２０２１年頃までは北米・欧州の残高と金価格がおおむね連動して推移していましたが、２０２２年後半から２４年前半にかけてはこの連動が崩れ、残高が減少するなかで金価格は上昇を続けました。２４年半ば以降は残高も増加に転じ、２０２６年９月末時点の世界合計残高は４２５６トンと過去最高を更新しています。同月は金価格が前月から下落するなかで６７トン増加し、第３四半期（７〜９月）の増加は２１１トンに達しました。

金ＥＴＦ・アジアの残高推移

アジア地域の金ＥＴＦ残高は、リーマン・ショック以降緩やかに増加してきましたが、近年は伸びが加速しています。北米・欧州の残高も２４年半ば以降は持ち直していますが、アジアはそれを上回るペースで残高が増加しており、地域別シェアの構成にも変化をもたらしつつあります。２０２６年９月末時点で北米４９.７％、欧州３５.７％、アジア１２.７％、その他１.８％の構成となっています。

金ＥＴＦ・四半期ベースの増減

四半期ごとの地域別の買い越し・売り越し（トン）を見ると、北米・欧州とアジアの動きが揃わない局面が目立つ。２６年第２四半期は欧州のみ買い越し（＋１４トン）で、北米（－４５トン）とアジア（－１５トン）は売り越しとなった。直近の第３四半期は全地域がそろって買い越しとなり、欧州＋９２トン、北米＋８１トン、アジア＋３４トンだった。欧州はドル建ての流入額でも地域として四半期の過去最高を記録している（ＷＧＣ）。年初来では、アジア（＋１０４トン）と欧州（＋９８トン）が中心となっている。

金ＥＴＦ・月間ベースの増減

北米・欧州の資金の動きには、価格に沿った売買と逆張りの売買が混在している。価格の上昇局面ではそろって買い越すことが多いが、欧州は２５年１０月や月平均価格がピークを付けた２６年２月のように、上昇局面でむしろ売り越すケースもあり、利益確定の動きとも読める。
下落局面では、大きく下げた２６年３月や６月は北米・欧州がそろって売り越しとなった一方、４月・７月・９月のように下げが比較的小さい月は買い越しとなり、安値を拾う動きもうかがえる。もっとも、価格は中央銀行の購入、地金・金貨といった実物需要、先物市場の売買など複数の経路が同時に働いて形成されるものであり、ＥＴＦフローと価格の連動は、その一断面を映しているにすぎない。
アジアの資金は売り越しが小幅にとどまり、価格の下落局面でも買い越しを続ける月が多い。