金ボラティリティ指数（GVZ）

2026-10-15

市場の「熱狂」と「確信」を映す鏡

金ボラティリティ指数（ＧＶＺ）は、しばしば「金の恐怖指数」として引用されます。しかし、ＧＶＺが示しているのは、単純な価格乱高下に対する恐怖ではありません。金のオプション市場が織り込む将来の価格変動、いわば「熱量」とでも言うべきものを映し出す指標となっています。金価格が史上最高値から調整局面に入った現在、ＧＶＺは何を語り始めるのか。ここでは、価格だけでは見えない、金市場の内側の変化を追います。

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【分析の視点】
資産価格が史上最高値を更新する局面では、通常、短期的な投機マネーが流入し、ボラティリティも上昇します。実際、２０２６年１月に金価格が終値で史上最高値（５３５４.８０ドル）を更新した局面では、ＧＶＺは４６.０２まで急騰しており、これは２０２０年のコロナショック時のピーク（４８.９８）に迫る水準でした。ただしＧＶＺは、下落への備え（プットオプション買い）でも、上昇に乗り遅れまいとする買い（コールオプション買い）でも、同様に上昇するという特性を持ちます。２０２６年１月の急騰は後者、すなわち機関投資家によるコール買いが主因とされており、パニック売りを伴う危機型の急騰とは性質が異なります。この「急騰の中身」を見極めるうえでは、実際の資金の主体を映す投機筋ポジション（ＣＦＴＣ）と併せて確認することが欠かせません。

【現在地】
米国債が売り圧力に晒されるなか、ＨＹ債スプレッドは３％台で高止まりしている一方、セントルイス連銀金融ストレス指数は１０月２日に上昇した後、翌週には再び低下しており、市場の軋みが金融市場全体に広がっているとは、まだ言えない状況です。
こちらの金ボラティリティ指数（ＧＶＺ）は、９月１０日の２８台をピークに低下が続き、１０月１３日時点では２２.０９と、２０２６年１月以来の低い水準にあります。米１０年実質金利が２.９％前後と高い水準にとどまるなか、金の値動きはむしろ落ち着きを見せている形です。
ＧＶＺがこの先、平常時の水準とされる「１０台」まで低下し、ＨＹ債スプレッドも落ち着きを取り戻し、金融ストレス指数も低位にとどまるようなら、これまでの高い水準は一時的な過熱にすぎず、「確信」の裏付けという見立ては行き過ぎだった可能性は残ります。